Guy Spier 寫了一篇文章，《價值投資的黃金年代，被 AI 終結了》。Guy Spier 算蠻知名的價值投資人，也出過一本書，《華爾街之狼從良記》，所以儘管他績效不算好，這篇文章還是蠻吸引我看的。
整體來說，他的論點就是過去價值投資人主要是靠資訊差，而網路時代先是降低了資訊取得門檻，AI 又大幅降低了整理資訊的成本。 就算是非公開資訊，也能從論壇拿到二手資訊，使得價值投資人的優勢大幅降低。
我的感覺是，如果價值投資的主要優勢只是在這個資訊優勢，聽起來好像有點膚淺？
幾個重點段落翻譯
- 在那個年代，要獲得足夠資訊並不容易。那時候網際網路才剛起步，並不是隨便就能 Google 「Warren Buffett」或「value investing」。
- 知識的取得非常緩慢。要獲取投資知識，需要好幾天，甚至幾週。資料必須慢慢組合、費力收集。
- 過去十年，許多優勢逐漸消失。你不需要再辛苦拜訪或一通通打電話。因為這些費盡心力得到的洞見，早就透過 email、推特、直播、YouTube、podcast 等等被公開了。是的，你仍需挑選來源，但大量的資訊隨手可得。
- 如今 AI 出現，改變更是地震級。相比之下，網路時代對投資的衝擊只能算是緩慢冰河。 ChatGPT 之前，你仍需耐心拼湊與閱讀各種資料。現在你只要問 ChatGPT 或 Gemini，它們就能幫你蒐集整理所有公開資料，並迅速分析現有觀點。當然，它們未必能產出原創想法，但通往原創的道路已經變得更短、更容易。
- 許多非公開資料 LLM 不能取得。但這些資料往往會透過 Scribd、Reddit、arXiv 或社群媒體洩漏出來。即便只是二手資料，也能輕鬆組合。
- 這對價值投資意味著什麼？我的結論是：價值投資的黃金時代已徹底結束。拜 LLM 所賜，我根本不需要助理分析師：LLM 的效率與品質更高，成本卻只有一小部分。同時，那些叱吒風雲的對沖基金經理人 —— 史坦哈特、索羅斯、羅伯森 —— 的時代也一去不復返。
- 資產定價將變得更準確。企業的細微差異將更容易被揭露。更好的分析與洞見對所有人都可得，其報酬也必然下降……主動投資的報酬分散度必然收斂，更接近指數報酬。
- 人們過去會問：「你的優勢是什麼？」但現在根本沒有優勢了 —— 至少我看不到。