如果你問資深交易員，怎麼決定停損停利，很多人會說：「經驗」。
這句話沒錯，只是從一篇 2026 年的研究來看，影響停損停利判斷的，不單純是交易做了多久，而是你過去賺最多、賠最多的那幾次經驗。
過去文獻早就知道，股票前一天大漲，投資人隔天通常更有可能賣出股票。這篇研究有趣的是，它發現投資人賣股票時，會被自己過去大賺大賠的經驗影響。
先看大漲。
- 如果投資人過去沒有什麼大賺經驗，遇到股價大漲，賣出機率大概會從 1.6% 升到 2.4%，增加 50%。
- 但如果投資人過去曾經大賺過，賣出機率大概只會從 1.4% 升到 1.7% 多，增加 20%。
也就是說，曾經大賺過的人，看到今天大漲，反而沒那麼急著賣。
再看大跌。
- 如果投資人過去有慘烈的虧損經驗，當持股出現極端下跌時，賣出機率從 1.5% 升到 2.5%，增加超過 70%。
- 如果過去沒有大賠經驗，賣出機率從 1.5% 多升到 2.1% 多，增加約 38%。
也就是說，曾經慘賠的人，面對大跌，更容易因為被勾起恐懼而賣出股票。
這種效果不只出現在個股，大盤波動也有類似影響。
這篇研究還有兩個地方我覺得蠻有趣。
第一，正向記憶的影響比較持久。 曾經大賺的經驗，過了比較久，還是會影響後面的賣出決策。相對來說，大賠記憶的影響會隨時間慢慢削弱。
第二，這種記憶效果，在交易頻繁、持股週期短的投資人身上更明顯。越常交易的人，越容易在劇烈漲跌時，被過去大漲大跌的經驗影響。